API прогнозирует умеренное сокращение нефтяных запасов в США. Российский рынок вчера продолжил расти, поскольку внешний фон накануне решения ФРС по ставке оставался днем благоприятным. Индекс РТС прибавил 0,5%, а индекс IMOEX – около 0,4%. Европейские индексы также успели подрасти, Euro Stoxx 50 поднялся на 0,6%. Однако американские индексы, начавшие торги с умеренной положительной динамики, закрылись без изменений. Вечером появилась информация о том, что на переговорах США и Китая возникли проблемы: Китай изменил свою позицию по вопросу защиты интеллектуальной собственности, а также намерен отказаться от закупок американских самолетов Boeing. Возможно, ситуация прояснится, когда на следующей неделе в Пекине пройдут переговоры с участием торгового представителя США Роберта Лайтхайзера и министра финансов Стивена Мнучина. Кроме того, данные по американской экономике, опубликованные вчера, оказались слабыми. Объем промышленных заказов в январе вырос лишь на 0,1% месяц к месяцу и остался на уровне декабря 2018 г., хотя прогнозировался рост на 0,3%. Объем заказов на товары длительного пользования в январе увеличился на 0,3%, что ниже ожиданий на 0,1 п.п.

( Читать дальше )

ОФЗ начали неделю позитивно, следуя за рублем, торговые обороты значительно выросли. В понедельник покупки рублевых активов продолжились и по сравнению с пятницей стали более уверенными. Рубль вырвался в лидеры среди валют ЕМ, подорожав к концу основной сессии на 0,6%, а в ходе нее рост достигал 1%. Поддержку рублю оказал рост нефтяных цен на 0,5% до 67,6 долл./барр., а также сезонный фактор в виде улучшения платежного баланса в первом квартале. По сравнению с прошлой неделей ОФЗ заметнее отреагировали на укрепление российской валюты: среднесрочные выпуски прибавили 0,2–0,4 п.п. от номинала, а длинные – 0,5–0,7 п.п. Таким образом, доходности вдоль кривой снизились на 6–12 б.п. до максимально доступных 8,42% годовых. С середины февраля доходность в самой дальней точке кривой не могла уверенно преодолеть 8,5% годовых, находясь вблизи этой отметки, вчера же рубеж был неплохо взят. Однако ключевой момент вчерашнего роста – существенное увеличение объемов как в валютной секции, так и в ОФЗ. Оборот в сегменте рулевого госдолга превысил 28 млрд руб., подобный уровень стал крайне редким для понедельника, причем сумма была распределена между девятью выпусками разной дюрации. Вероятно, вчера присутствовал интерес не только со стороны локальных игроков, но и зарубежных.

( Читать дальше )

Мы прогнозируем скорректированную рентабельность по EBITDA в 6,9%... В среду, 20 марта, X5 Retail Group опубликует отчетность за 4 кв. 2018 г. по МСФО. Компания ранее уже раскрыла операционные результаты, отразившие сохранение быстрого роста выручки. При этом мы ожидаем, что рентабельность может оказаться под давлением, но останется приблизительно на уровне годичной давности. В частности, консолидированная выручка, по нашим прогнозам, вырастет на 17% (здесь и далее – год к году) до 422 млрд руб. (6,3 млрд долл.), а скорректированная EBITDA – на 21% до 29,1 млрд руб. (438 млн долл.), что предполагает рентабельность по EBITDA на уровне 6,9%, означая снижение на 0,5 п.п. квартал к кварталу или рост на 0,2 п.п. год к году. Мы также ожидаем EBITDA без учета корректировки на расходы по программе мотивации и разовые статьи в размере 28,2 млрд руб. (424 млн долл.).

… и рост валовой прибыли на 17%. По нашим прогнозам, валовая прибыль X5 в 4 кв. 2018 г. увеличится на 17% до 100,7 млрд руб. (1,5 млрд долл.). Это будет означать повышение валовой рентабельности на 0,1 п.п. до 23,9%. Мы также прогнозируем общие и административные расходы на уровне 18,0% от выручки, или 75,9 млрд руб. (1,1 млрд долл.), включая расходы на персонал и аренду в размере 33,4 млрд руб. (501 млн долл.) и 21,5 млрд руб. (323 млн долл.) соответственно.

( Читать дальше )

Стоимость риска может оказаться ближе к нижней границе прогнозного диапазона менеджмента. Банк Санкт-Петербург завтра опубликует отчетность за 4 кв. 2018 г. по МСФО. Мы прогнозируем рост чистой прибыли на 18% за квартал (при этом она может остаться чуть ниже локального максимума, достигнутого во 2 кв.), рынок ориентируется на такую же динамику. ROAE может составить 13% в 4 кв. против 11% в 3 кв. и 14% (это также локальный максимум) во 2 кв.Мы полагаем, что банк увеличил ЧПМ на 10 б.п. за квартал до 4% и при этом снизил стоимость риска примерно до 2% (-20 б.п. за квартал), что предполагает годовой показатель, соответствующий нижней границе прогнозного диапазона менеджмента (2–2,2%).

Расходы/Доходы по итогам года может превысить 40%. Чистые комиссии могли замедлить рост год к году с 13% в 3 кв. до 10%, за весь год это предполагает рост на 12% (что соответствует оценкам менеджмента по увеличению показателя более чем на 10%). Коэффициент Расходы/Доход может превысить прогнозируемые менеджментом 40% по итогам года. Наша оценка – 42% как за год, так и за квартал. Рост расходов по итогам года может составить около 6%. Судя по отчетности по РСБУ, квартал не был отмечен активным ростом корпоративных кредитов, несмотря сделанные ранее комментарии менеджмента о более конкурентном, чем прежде, уровне ставок (впрочем, на динамику могли повлиять списания).

( Читать дальше )

Структуры основных акционеров Евраза продают 1,8% акций компании. Цена продажи ниже рыночной. Вчера вечером Евраз сообщил о том, что структуры основных акционеров компании – Романа Абрамовича, Александра Абрамова, Александра Фролова и Евгения Швидлева – через процедуру ускоренного сбора заявок продают 1,8% акций компании. Из выставленного на продажу пакета акций примерно 45% продает Greenleas Int. Holdings Ltd. Романа Абрамовича, 33% – Abiglaze Limited Александра Абрамова, 17% – Crosland Global Limited Александра Фролова и 5% – Toshi Holdings Ltd. Евгения Швидлера. Все продающие акционеры берут на себя обязательство в течение 60 дней после сделки не осуществлять дальнейшую продажу акций Евраза. По информации Интерфакса, ориентир цены размещения составляет 5,95 фунта стерлингов за бумагу, это предполагает дисконт около 5,6% к цене закрытия торгов в понедельник. За весь пакет по такой цене продавцы могут выручить порядка 205 млн долл., исходя из текущего валютного курса.

Третья сделка за последние две недели. Напомним, что на прошлой неделе Crispian Investments Ltd., основные бенефициары которой – Роман Абрамович и Александр Абрамов, через процедуру ускоренного сбора заявок продала 1,7% Норильского никеля за 551 млн долл.

( Читать дальше )

Рост выручки и прибыли,... АК «АЛРОСА» в пятницу опубликовала хорошие результаты по итогам 2018 г. по МСФО. Результаты 4 кв. 2018 г. оказались в целом на уровне 4 кв. 2017 г., практически совпав с ожиданиями рынка. Выручка компании в 2018 г. возросла на 9% (здесь и далее – год у году, если не указано иное) до 300 млрд руб., EBITDA – на 23% до 156 млрд руб., а чистая прибыль – на 15% до 90,4 млрд руб.

… несмотря на падение объема продаж алмазов. В прошлом году объем продаж алмазов компании составил 38,1 млн карат против 41,2 млн карат в 2017 г. и превысил объем производства за год (36,7 млн карат, падение на 7%), сократившийся из-за прекращения добычи на трубке «Мир». В то же время из-за сокращения спроса на алмазы ювелирного качества объем их продаж упал на 12% год к году до 26,4 млн карат. А средняя цена реализации ювелирных алмазов в прошлом году выросла до 164 долл./карат со 136 долл./карат в 2017 г., что позволило компании добиться роста выручки на 9% по итогам года. Падение выручки в 4 кв.2018 г. по сравнению с показателем 3 кв. 2018 г. на 13% и EBITDA на 33% обусловлено в основном увеличением доли алмазов технического качества в продажах, а также снижением средней цены реализации алмазов ювелирного качества на 23% квартал к кварталу до 154 долл./карат. Показатели 4 кв.2018 года остались практически неизменными по отношению к показателям 4 кв. 2017 г. Благодаря контролю над затратами и снижению физических объемов продаж, компания увеличила рентабельность по EBITDA в прошлом году до 52%.

( Читать дальше )

Трехкратное падение выручки дочерних компаний ограничило прирост общей выручки. Вчера ФСК ЕЭС опубликовала в целом нейтральные финансовые результаты за 2018 г. по МСФО. Впрочем, они несколько превзошли прогнозы компании, опубликованные в СМИ в декабре прошлого года. Совокупная выручка выросла на 4,6% (здесь и далее – год к году) до 254,0 млрд руб. В том числе выручка от передачи электроэнергии увеличилась на 10,9% до 213,1 млрд руб. благодаря повышению тарифа на 5,5% и росту доходов от компенсации потерь (они также соразмерно учтены в составе расходов на покупную электроэнергию для производственных нужд). Доходы от продажи электроэнергии выросли на 14,8% до 9,4 млрд руб., от технологического присоединения – на 10,8% до 21,5 млрд руб., тогда как выручка от строительных услуг, которые осуществляют дочерние организации ФСК, сократилась с 19,1 млрд руб. до 6,1 млрд руб. Это и стало основным фактором более медленного прироста общей выручки относительно темпов индексации тарифов.

( Читать дальше )

Темпы роста промышленного производства резко увеличились... Согласно данным Росстата, в феврале 2019 г. промышленное производство увеличилось на 4,1% год к году после роста на 1,1% в январе. Этот результат оказался значительно лучше ожиданий рынка (консенсус-прогноз Интерфакса предусматривал плюс 1,4% год к году) и нашей оценки (плюс 0,8%). С учетом корректировки на сезонный и календарный факторы в феврале промпроизводство прибавило 1,2% месяц к месяцу.

… благодаря увеличению объемов в обрабатывающем секторе. В феврале производство в секторе добычи полезных ископаемых выросло на 5,1% относительно уровня годичной давности после роста на 4,8% месяцем ранее. При этом добыча нефти прибавила 3,5% год к году, добыча природного газа – 4,7%, а добыча угля снизилась на 0,2%. В обрабатывающей промышленности в феврале производство увеличилось на 4,6% относительно того же месяца прошлого года после снижения на 1% в январе. При этом умеренный рост наблюдался в большинстве сегментов пищевой, легкой, деревообрабатывающей и нефтехимической промышленности, в производстве резиновых и пластмассовых изделий, строительных материалов, черных металлов и изделий из них, отдельных видов электрического и электронного оборудования, сельскохозяйственной техники, а также легковых автомобилей. В то же время спад зафиксирован в большинстве сегментов химической промышленности. Объемы в секторе обеспечения электроэнергией, газом и паром сократились на 1,1% относительно февраля 2018 г. после увеличения на 1,3% в январе. В секторе водоснабжения, водоотведения и утилизации отходов производство выросло на 1,8% год к году против падения на 2,8% в предыдущем месяце.

( Читать дальше )

Брексит остается в центре внимания европейских рынков. Неделя началась ростом мировых рынков в преддверии начинающегося сегодня заседания управляющего совета ФРС. Инвесторы ждут от регулятора подтверждения миролюбивых заявлений, с которыми выступали недавно его руководители, включая главу ведомства Джером Пауэлла, и полагают, что в этом году ставка будет повышена максимум один раз. Не слишком впечатляющая макростатистика, опубликованная в прошлую пятницу в США, способствовала ослаблению доллара. Так что, помимо позитивных настроений на мировых рынках, поддержку российскому рынку акций оказало укрепление рубля, а также рост нефтяных цен. Индекс РТС прибавил 1,4%, индекс IMOEX – около 0,3%. Российские макроэкономические данные в очередной раз превзошли прогнозы. Промышленное производство в феврале увеличилось на 4,1 % год к году, или на 2,6 п.п. больше, чем ожидалось.

Европейские рынки выросли вчера умеренно, индекс Euro Stoxx 50 повысился лишь на 0,05%. Проблема брексита остается в центре внимания инвесторов. Пока перспективы по-прежнему неопределенные. Попытка премьер-министра Великобритании Терезы Мэй в очередной раз организовать голосование по соглашению о выходе, которое уже дважды было отвергнуто парламентариями, не увенчалась успехом, поэтому сегодня голосования в британском парламенте не будет.

( Читать дальше )

Итоги заседания ЦБ по ставке вряд ли станут сюрпризом для рынка ОФЗ и вызовут сильную реакцию. В пятницу рублевые активы не отреагировали на движение нефтяных цен, которые за день упали примерно на 1% до 66,5 долл./барр. Рубль, вероятно, продолжает получать поддержку от приближающегося налогового периода и за основную торговую сессию укрепился на 0,3%, что помогло котировкам ОФЗ. Цены рублевых госбумаг прибавили около 0,1–0,2 п.п., объем сделок составил порядка 18 млрд руб., что является неплохим показателем для пятницы, но четверть этой суммы пришлась на трехлетние ОФЗ 26209. В целом же прошедшую неделю кривая ОФЗ завершила незначительным ростом котировок – на 0,1–0,3 п.п., что транслировалось в снижение доходностей на 2–6 б.п. Таким образом, на дальнем конце кривой доходности уже продолжительное время держатся вблизи 8,5% годовых. Между тем рубль вышел в лидеры среди валют ЕМ, его курс вырос за неделю почти на 1,6% благодаря приближению налогового периода и повышению цен на нефть (за неделю они выросли примерно на 1,2%). Впрочем, эффект от благоприятной конъюнктуры проявился больше не на вторичном, а на первичном рынке, где в прошлую среду Минфин установил очередной рекорд, заняв более 90 млрд руб. при спросе, составившем 145 млрд руб. На этой неделе финансовому ведомству предстоит провести последний аукцион в первом квартале. Для выполнения плана (450 млрд руб. новых размещений) ему необходимо привлечь порядка 67 млрд руб. Учитывая ажиотаж, наблюдающийся на аукционах в последние недели, у Минфина хорошие шансы решить эту задачу.

( Читать дальше )